股市暴跌應非股災,市場修正別驚慌

 

華爾街股市繼上周五道瓊指數暴跌666點,寫下九年來最大、史上第六大單日跌幅後,周一再重挫1175點,跌幅達4.6%,創2008年10月金融海嘯以來單日最大跌幅。「黑色星期五」再加上「黑色星期一」,兩個交易日損失達1841點,已近乎股災。有評論說,股市2017年全年共上漲25.1%,川普總統發表首次國情咨文後的六個交易日,就跌掉逾8%,川普自誇股市上漲是他的功勞,沒想到如今被市場賞了一記響亮大耳光。

但這種論點似嫌太過政治化,世界和美國經濟總體走強,股市應不致悲觀;這波股市上漲太久,未得到應有修正,加上升息在即,才是暴跌的主因。前聯準會主席葉倫和專家都警告,美國股市和房地產都漸有泡沫化趨勢。專家認為股市將出現修正,幅度至少在5%至10%之間。連兩天重跌,與法人和散戶都預期股市修正開始,恐慌性搶賣,想等股市盤整後再進場揀便宜有關,使昨天股市盤中一度下跌1597點,但也一度平盤未跌,上下震盪激烈,是道瓊史上首見。

股市兩天就跌掉7%,多少影響投資人信心,加上通貨膨脹蠢蠢欲動,市場推測,今年聯準會至少升息三次,使房屋市場、一般消費貸款都將受衝擊,加深恐慌和拋售賣壓。但經濟情勢並不悲觀,就業良好、企業獲利增加,投資人和眾多把401k和IRA、Roth IRA等退休金投資股市或共同基金的民眾,應無須恐慌,因為修正屬股市的正常反應,未必不好。

而除了升息,樂觀中一些不安的陰影也浮現,至少包括:一,財政部公布,2019財政年度,預算將增加1.1兆赤字,比上一財政年度增加84%,是六年來最高;而國會可能再提高舉債上限,使預算赤字及公債殖利率進一步升高。此舉使美國預算赤字走入「黑暗軌道」,赤字占GDP比率提高到5.7%,達到非戰爭及非衰退時期的最高水平。

但川普日前國情咨文對此卻隻字未提,似有意避重就輕。換句話說,共和黨向來批評民主黨擴大政府支出、濫發福利,造成國庫赤字連連、國債增加。如今川普執政,支出同樣毫無節制,赤字增速比歐巴馬還快。

壞事不只這樁,如加上減稅將減少稅收,十年內達2.5兆元,合計增加國債1.5兆。減稅政策如無法擴大經濟規模,吸引資金回國投資,挹補減少的稅收,專家認為,經濟成長勢頭是十年最強下,赤字比率這麼高,國債超過20兆還快速挺升,未來幾年經濟如出狀況,加上嬰兒潮世代高齡化進入高峰,政府負擔沉重,美國財政將非常危險;為維持美元強勢,最壞狀況甚至引發戰爭的嚴重後果。

二,就業方面,勞工部上周公布失業率4.1%,已是充分就業,工資也出現九年來最大增幅,全年經濟成長可能近3%。反方向看,通膨蠢動,新任聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)5日就職,就成了「救火員」。他預測可能升息五次以打壓通膨,但過猶不及。這波經濟成長周期九年多,很多專家認為已達頂峰,很難再持續。通常股市都「預先反映」市場形勢,美國經濟是否走向衰退,並非全無疑慮。

三,美股賣壓也和債市下跌有關。本周一亞洲債市下跌,引發股市賣壓,本周利率走勢明朗化後,或許股市會穩住,但繼續盤整。

美國的利好消息還包括:企業公布財報進入高峰,獲利提高,有助降低股票本益比,減少股市泡沫化疑慮;川普基建1.5兆元計畫即將啟動,可望刺激經濟;海外匯回資金的動向和效果還未顯現,都可能有助股市榮景。

看待股市不宜太政治化,但川普和共和黨須抓住經濟,作為11月6日選舉的「救命符」。因為歷史上,期中選舉不利執政黨,川普競選向來打「經濟牌」,上任後也常把自己和華爾街股市表現綁一起。如今一榮俱榮、一損俱損,他必然須全力維護股市榮景,提防民主黨贏回議席而成國會多數黨,以避免自己明年面臨被彈劾,或施政被國會杯葛成了跛鴨。

這些因素使川普政府須傾全力維持股市漲勢,只是市場機制「看不見的手」,能否靠川普與共和黨人為維持不墜,商場學界都有爭論。川普的基本盤很多人不是股票和共同基金投資者,民主黨人和反川普選民許多人退休金投資股票或共同基金,但所有人總不致要和自己荷包過不去,不想看到美國經濟繁榮向好吧?

《世界日报》社論 2018年02月06日

 

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